本文由无冕财经(wumiancaijing)原创发布
作者:方斯嘉
编辑:陈涧
设计:岚昇
“可你却总是笑我,一无所有。”2017年初,在万达集团2016年度工作总结暨表彰大会上,王健林在台上纵情放歌。
也不知是财富达到顶峰后,意识到人生的虚无感,抑或是对接下来要发生的事,有了预感,王健林在顶峰之时,选择唱了那曲《一无所有》。
听过他演唱后,有网友说,“唱出了钱花不完的压抑和沧桑。”
在此之前,王健林身价超过李嘉诚,成为华人首富。他最广为流传的一句话是,“先定一个小目标,比方说我先挣它一个亿”。
唱歌后几个月,王健林陷入了商业生涯的滑铁卢。他变卖资产,进行一场“世纪交易”,回笼数百亿资金。
那时候的王健林,想必依然觉得自己还能翻身。在次年,他拉了腾讯、苏宁、京东、融创等一众好友,投资了万达商业(后改名“万达商管”)。
他万万不会想到,那时候的决定,会让他走到如今这个地步。涉险过关后,王健林和万达面临怎样的处境?
来自”白衣骑士“的威胁
万达面临的困境,或许比2017年时还要难。幸好这一次,王健林又找到了“贵人”。
12月12日,据万达集团官网显示,太盟投资集团(PAG)与大连万达商管集团共同宣布签署新投资协议。
太盟将联合其他投资者,在其2021年的投资赎回期满时,经大连万达商管集团赎回后,对珠海万达商管再投资。
现有投资人于2021年8月对珠海万达商管的投资额约为380亿人民币,其中太盟的投资额约为28亿美元(约180亿人民币),现有投资人在原投资安排中享有到期赎回权。
▲珠海万达商管此前的战投方,图片来自观点指数。
在此次交易中,我们需要关注三个关键。
第一,对赌上市诺言,还需兑现吗?
公告显示,就上市问题,新投资将不再设置对赌协议。这也意味着,从2021年开始缠绕王健林至今的对赌梦魇,终于可以结束了。
第二,万达以什么条件说服投资者?
按照新协议,大连万达商管持股40%,为单一最大股东,太盟等数家现有及新进投资人股东参与投资,总计持股60%。
据澎湃新闻计算,大连万达商业原先总计持有珠海万达商管78.83%的股权,如今仅剩40%。也就是说,为了拯救此番对赌危局,王健林代价巨大,割让了38.83%的股权。
虽然大连万达商管仍为单一大股东,但“投资人联盟”的持股比例已经超过万达,这意味着,一旦联合起来,万达的地位将随时面临挑战。
公告表示,万达将与太盟等重要股东一起,进一步优化公司法人治理,保持管理团队稳定,共同支持公司的长远发展。
对于投资者而言,如果不拯救万达,即将迎来的或许是漫长的偿债期。而在当下,谁能提供大笔资金拯救万达,谁又能大规模接手万达的资产,对投资者而言也是个难题。
因此,以股权换时间,对太盟集团而言,也是一笔不错的买卖。再不济,拥有股权后,还能与万达商管一同成为“包租公”。
第三,对王健林伸出援手的太盟投资集团,会对王健林造成威胁吗?
太盟集团曾参与过投资爱奇艺、爱回收、腾讯音乐、奈雪的茶、日本环球影城等项目,被称为“亚洲小黑石”。
据该公司官网介绍,太盟投资集团是一家专注于亚太区的私市股权投资公司,截至2022年12月31日,太盟投资集团为全球近300家机构基金投资者管理着超过500亿美元的资产。
太盟投资集团的私市股权业务由单伟建操盘。
单伟建1953年出生于北京,父亲是一名海关官员,母亲从事文秘工作。在单伟建身上,有多个标签。他自称“农民”,《财富》杂志称单伟建为“中国私募之王”,投资者形容他“八面玲珑”,而更多媒体称他为“野蛮人”。
他带领团队,收购韩国第一银行,一战成名。成功入主深发展,让其成为第一家也是迄今惟一控股中资股份制银行的外资机构。
但他“野蛮”的标签,更多来源于其攻击性。第一财经曾指出,太盟投资保持着以收购控股权为主的风格。在收购必康制药、珍爱网等时,他要求绝对控制权。在收购春泉产业信托的案子中,要求罢免春泉产业信托的管理人。
万盟投资的强势风格,一旦在万达商管内部延续,很难不对王健林的决策造成威胁。
万达还有难题待解
太盟对万达的投资,也预示着,万达商管在今年上市的几率渺茫。
此番对赌上市为何会失败?大部分观点将其归咎为大环境所致,市场对于商管IPO信心不足,商管公司本身的业务和估值也受此影响,上市出现较大的阻力。
也有观点认为,监管部门未批“大路条”给万达商管,原因之一是对万达商管的数据存疑。
除掉对赌的“雷”之后,王健林就能渡过难关了吗?目前来看,万达暂时平安了。
王健林在今年多番卖资产,主要是解决债务问题。据证券时报,今年万达商管面临154亿元境内公开债及4亿美元债,合计约182亿元公开债的集中到期,现已全部按时完成兑付。
根据万达商管11月30日公告披露,此前于2024年1月29日到期的6亿美元债顺利展期。
展期的美元债归还后,万达有2笔美元债务分别于2025及2026年分批到期,债券余额分别为4亿美元和3亿美元。
▲万达商业未偿还美元债还有三笔。图片来自企业预警通。
不过,万达地产也让万达困扰不已。今年年中,万科集团与万达集团的合作矛盾浮出水面,万达集团表示,万达地产集团和某企业在长春一大型项目有合作,至今双方仍存在约10余亿元财务纠纷。
这也将万达地产的隐藏问题公之于众。据企业预警通统计,今年万达地产旗下多个公司发生商票逾期,额度最高达到四千万。
也就是说,处理了对赌问题之后,万达还需要处理万达地产留下的问题。
▲万达地产旗下公司多次发生逾期。图片来自企业预警通。
能挽回万达颓势的只有万达商管,但这也并非十拿九稳。
商管一直被视为地产行业转型的方向,相比于住宅物业管理,商业运营管理的毛利率水平更高,这是当年资方愿意投资的重要原因之一。
数据显示,珠海万达商管2021年税后收入为235亿元,2022年为271亿元,2023年(预估)为293亿元,平均年增长约12%。2021年税后利润为53亿元,2022年为75亿元,2023年(预估)为95亿元,年增率达34%。
但外界对万达的数据已存在疑问。此前,万达曾披露其出租率与租金收缴率接近100%,由于数据过于完美,被质疑真实性。有疑似万达内部员工表示,疫情期间,他所在的山东万达广场空铺情况比较严重,指向接近100%的数据,存在水分。
更长远来看,万达商管还要面临运营管理输出能力的升级。这也是王思聪出现在山东,与文旅项目签约的原因。这或许是向投资者喊话,万达商管模式没有僵化,还有更多可能性。
客观来说,珠海万达商管依然是全球最大的商业管理公司,单就“收租”一项,仍会有盈利空间,这也是太盟投资愿意接手万达商管的重要原因。
王健林英雄迟暮
行至此处,王健林想必在唱《一无所有》时,不会预料到这一幕。
谁还能拉万达一把?答案是,寥寥无几。
此前,腾讯、蚂蚁等资方愿意与王健林对赌,一方面也是在一定程度上相信王健林的能力,另一方面是看好商管模式处于上行期。但在当下,这两方面优势全无。
只有时代的英雄,没有英雄的时代。这句话放在王健林面前,再合适不过。
这几年来,王健林力挽狂澜,仍无法将万达商管推动上市,而他的“财团”朋友们,也相继过起了苦日子。前几日,前期投资者之一的碧桂园杨氏家族,也对外喊话“家族肯定会砸锅卖铁支持公司”。互联网巨头腾讯,也在持续裁员中。
王健林多年来的人脉优势,正被一步步削弱。
不久前,王健林将万达重要资产之一的万达电影出售。王健林曾与万达电影扛过了艰难的特殊时期,如今好不容易等到曙光将至,却要拱手让人。
▲万达电影最新股权架构,截自其公告。
转让后,万达电影实控人由王健林变更为柯利明,王健林仅间接控制万达电影10.9%股权。
这也能看出,王健林的朋友们,愿意伸出援手,更多是基于现实层面,而不是情感层面。
王健林原先计划“形成商业、文化旅游、金融、电商四大板块”的宏图,已四分五裂。万达电影出售后,剩下的万达商管,成为万达最核心的资产。
王健林家族接下来的命运会如何?
最理想的,当然是万达商管上市,得以融来现金,偿还债务与拓展新业务。又或许,王健林的版图一再变小,最终成为名声赫赫,但身家缩水的一方人物。也或许,负债累累一败涂地,最终隐退于江湖。
目前来看,所有结局,都不是王健林一人可以掌控的。
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原文链接:王健林的“白衣骑士”是何来路?万达的“对赌梦魇”结束了?
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